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據(jù)七麥數(shù)據(jù)披露,在2023年1月熱門(mén)游戲下載榜中,歡樂(lè)斗地主、騰訊歡樂(lè)麻將這兩大棋牌游戲均擠進(jìn)了前20位置,且上升速度較快。其中,騰訊歡樂(lè)麻將上升22位至第19名,歡樂(lè)斗地主則上升6位至第16名。
棋牌類游戲在春節(jié)的走紅,并非偶然。春節(jié)作為國(guó)人合家歡的娛樂(lè)時(shí)間,老少皆宜、休閑益智等特征自然也十分符合國(guó)人休閑娛樂(lè)的需求。
反映到了二級(jí)市場(chǎng),港股市場(chǎng)中的棋牌游戲股禪游科技(02660)的股價(jià)也漲勢(shì)明顯——2023年初至今,其股價(jià)累漲超108%;而在春節(jié)過(guò)后的7個(gè)交易日中,其股價(jià)則錄得近60%的漲幅。截止2月7日收盤(pán),其股價(jià)大漲18.64%,報(bào)于3.5港元,總市值為35.99億港元。
作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的棋牌手游開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商,禪游科技主要專注于精品棋牌及休閑游戲的創(chuàng)新、研發(fā)及運(yùn)營(yíng),目前公司的主要旗艦游戲主要包括《指尖四川麻將》、《天天斗地主真人版》等。而憑借公司旗下幾款熱門(mén)游戲的支撐,自2019年4月中旬上市以來(lái),其股價(jià)便一直維持震蕩上行走勢(shì),目前已實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
不過(guò),若更近一步來(lái)看,從游戲行業(yè)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等多個(gè)角度探討——禪游科技的投資邏輯究竟硬不硬?
從行業(yè)來(lái)看,隨著監(jiān)管政策逐步邊際向暖,游戲行業(yè)正迎來(lái)板塊業(yè)績(jī)和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。
2022年11月16日,人民財(cái)評(píng)指出,對(duì)于電子游戲產(chǎn)業(yè),應(yīng)予以更為客觀、多元的認(rèn)知。加強(qiáng)戰(zhàn)略謀劃,注重長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。在推進(jìn)電子游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時(shí),監(jiān)管和發(fā)展并重,促進(jìn)其不斷釋放經(jīng)濟(jì)、文化與科技新價(jià)值。
2022年12月14日,中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》及12月15日國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》均提出“錨定2035年遠(yuǎn)景目標(biāo),要全面促進(jìn)消費(fèi),加快消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)。要深入發(fā)展在線文娛,鼓勵(lì)傳統(tǒng)線下文化娛樂(lè)業(yè)態(tài)線上化,支持打造數(shù)字精品內(nèi)容和新興數(shù)字資源傳播平臺(tái)”等內(nèi)容。
直觀來(lái)說(shuō),上述政策的出臺(tái),無(wú)不意味著游戲行業(yè)政策面逐步向好,行業(yè)將迎來(lái)明顯的復(fù)蘇行情。
除此之外,1月17日,國(guó)家新聞出版署發(fā)布1月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?8款游戲獲批,為游戲股帶來(lái)新一輪投資盛宴。市場(chǎng)分析認(rèn)為,隨著多個(gè)頭部游戲公司重磅游戲獲發(fā)版號(hào),彰顯版號(hào)監(jiān)管政策邊際向暖,有利于加速釋放游戲產(chǎn)品線,帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),提振了游戲行業(yè)市場(chǎng)信心。
鑒于此,不少券商機(jī)構(gòu)也對(duì)游戲行業(yè)后續(xù)發(fā)展趨勢(shì)持有樂(lè)觀建議。其中,中信證券表示,2022年4月至2023年1月新聞出版署分別發(fā)放45、60、67、69、73、70、84、88個(gè)版號(hào),版號(hào)發(fā)放穩(wěn)定提升。中信證券認(rèn)為,隨著游戲政策環(huán)境企穩(wěn),同時(shí)在游戲消費(fèi)修復(fù)+出海廣闊空間+虛實(shí)結(jié)合數(shù)字底座等未來(lái)的主線驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下,未來(lái)游戲行業(yè)將會(huì)逐漸迎來(lái)板塊業(yè)績(jī)和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。
行業(yè)監(jiān)管環(huán)境邊際向暖之際,從需求端來(lái)看,棋牌類游戲也仍是休閑類游戲主流賽道。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),2018年國(guó)內(nèi)棋牌用戶數(shù)高達(dá)4.32億人,預(yù)計(jì)2023年將增長(zhǎng)至6.39億人。2018年中國(guó)在線億元。本地化棋牌游戲市場(chǎng)的規(guī)模則將由2018年的86億元增長(zhǎng)至2023年的310億元。
然而,需要注意的是,由于“打麻將”“斗地主”很容易讓人將其與賭博等詞匯聯(lián)系在一起,這也意味著相較于其它品類游戲而言,棋牌類游戲仍然是監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。
2019年4月,國(guó)家新聞出版署組織各地方出版主管部門(mén)召開(kāi)全國(guó)游戲管理工作專題會(huì)議,通報(bào)游戲管理情況。會(huì)中提出要組建全國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲道德委員會(huì)、控制版號(hào)產(chǎn)品數(shù)量,宮斗類、官斗類、棋牌類一律不受理。受此監(jiān)管政策影響,棋牌類游戲市場(chǎng)一度處于深度調(diào)整狀態(tài)。雖然在疫情暴發(fā)后,整個(gè)棋牌行業(yè)有所好轉(zhuǎn),但鑒于行業(yè)特性,未來(lái)國(guó)家對(duì)棋牌游戲總體上仍然是加強(qiáng)監(jiān)管之勢(shì)。
但智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為,優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品力仍是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)核,主打棋牌游戲的公司要想繼續(xù)取得良性成長(zhǎng),只要嚴(yán)守監(jiān)管底線,在產(chǎn)品質(zhì)量上下功夫,仍可憑借過(guò)硬的質(zhì)量享受這一波行業(yè)估值修復(fù)機(jī)遇。
從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看,禪游科技的基本面似乎也比較能打,營(yíng)收和凈利一直處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的狀態(tài)。
1月17日,禪游科技發(fā)布了一則盈喜公告。公告稱,公司預(yù)期截至2022年12月31日止年度公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn),同比將取得大約30%至42%的增長(zhǎng)。
拉成時(shí)間線年,禪游科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.55億元、6.62億元、7.43億元、14.74億元,營(yíng)收增速分別為20.7%、19.3%、12.1%、98.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.09億元、1.61億元、2.21億元、5億元,分別同比增長(zhǎng)為63.88%、47.52%、37.66%、126.43%。
而對(duì)于上述業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng),禪游科技則主要?dú)w功于產(chǎn)品迭代創(chuàng)新以及渠道持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,自棋牌類游戲遭遇強(qiáng)監(jiān)管政策之后,禪游科技便轉(zhuǎn)換了經(jīng)營(yíng)思路——即通過(guò)不斷產(chǎn)品迭代創(chuàng)新,打造精品游戲。具體而言,該公司不做涉賭產(chǎn)品,不跟風(fēng)做收費(fèi)房卡模式,公司的游戲以免費(fèi)暢玩模式運(yùn)營(yíng),并通過(guò)銷售可增強(qiáng)游戲體驗(yàn)的虛擬物品取得收入。同時(shí),公司探索新的經(jīng)營(yíng)模式,如在游戲內(nèi)增加廣告業(yè)務(wù)等。
此外,禪游科技在財(cái)報(bào)中還表示,公司的研發(fā)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)持續(xù)迭代更新游戲產(chǎn)品,不斷豐富新媒體推廣渠道的內(nèi)容,讓棋牌類這種長(zhǎng)生命周期產(chǎn)品能夠滿足市場(chǎng)和用戶需求變化。關(guān)于游戲創(chuàng)新,一方面,公司在棋牌游戲產(chǎn)品的玩法及美術(shù)表現(xiàn)方面進(jìn)行了更多創(chuàng)新投入,持續(xù)迭代和更新游戲玩法;另一方面減少超休閑游戲的投入。
2022年下半年以來(lái),禪游科技繼續(xù)堅(jiān)持產(chǎn)品迭代和更新游戲玩法。一方面,禪游科技增加了卡牌游戲產(chǎn)品的新玩法,例如推出《指尖四川麻將》的“四季常春”,《禪游斗地主》的“千合萬(wàn)象”和“四方接龍”等創(chuàng)新玩法。另一方面,公司通過(guò)加大在抖音、騰訊視頻號(hào)、快手和頭條等新媒體渠道的推廣力度來(lái)拓寬新用戶來(lái)源和保持用戶粘性。這兩方面或?qū)⒐餐苿?dòng)公司取得優(yōu)于同類游戲公司的業(yè)績(jī)進(jìn)步。
精品化和高質(zhì)量特征之下,禪游科技旗下的旗艦產(chǎn)品在休閑益智類游戲市場(chǎng)頗受歡迎。
多方數(shù)據(jù)顯示,《指尖四川麻將》在2022年5月以來(lái)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)。第三方數(shù)據(jù)公司七麥數(shù)據(jù)四暗示,禪游科技于20221年7月在中國(guó)ios手游預(yù)估收入排行榜排名第八,首次進(jìn)入前十,超過(guò)多益、莉莉絲和完美世界等知名開(kāi)發(fā)商。截至2022年8月11日,《指尖四川麻將》自2022年6月中以來(lái)占據(jù)中國(guó)桌面手游ios暢銷榜周榜首位,擊敗騰訊的《歡樂(lè)斗地主》和《騰訊歡樂(lè)麻將》。而Sensor Tower的數(shù)據(jù)顯示,該游戲進(jìn)入7月ios手游收入排行榜前二十。
除此之外,目前禪游科技儲(chǔ)備的游戲版號(hào)資源,亦可為公司抓住增量市場(chǎng)機(jī)遇提供支持。2022年上半年,公司有86個(gè)游戲版號(hào),其中55個(gè)為棋牌游戲版號(hào),31個(gè)為休閑游戲版號(hào)。根據(jù)發(fā)展策略及資源分配,46款擁有版號(hào)的游戲尚未投入運(yùn)營(yíng)。2022年上半年,公司還在海外市場(chǎng)推出兩款新游戲。
綜上來(lái)看,隨著行業(yè)政策面邊際向暖,在充足的版號(hào)資源和精品化特質(zhì)加持之下,禪游科技的業(yè)績(jī)和估值后續(xù)將會(huì)迎來(lái)明顯的上行空間,目前其市盈率(TTM)仍僅為5.2倍,在港股市場(chǎng)處于低水平,投資者不妨對(duì)其后續(xù)上行空間抱有樂(lè)觀態(tài)度。
1月17日,國(guó)家新聞出版署發(fā)布1月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?8款游戲獲批,為游戲股帶來(lái)新一輪投資盛宴。市場(chǎng)分析認(rèn)為,隨著多個(gè)頭部游戲公司重磅游戲獲發(fā)版號(hào),彰顯版號(hào)監(jiān)管政策邊際向暖,有利于加速釋放游戲產(chǎn)品線,帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),提振了游戲行業(yè)市場(chǎng)信心。
中信證券表示,2022年4月至2023年1月新聞出版署分別發(fā)放45、60、67、69、73、70、84、88個(gè)版號(hào),版號(hào)發(fā)放穩(wěn)定提升。中信證券認(rèn)為,隨著游戲政策環(huán)境企穩(wěn),同時(shí)在游戲消費(fèi)修復(fù)+出海廣闊空間+虛實(shí)結(jié)合數(shù)字底座等未來(lái)的主線驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下,未來(lái)游戲行業(yè)將會(huì)逐漸迎來(lái)板塊業(yè)績(jī)和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。
東吳證券表示,政策預(yù)期已逐步好轉(zhuǎn),板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。各廠商重點(diǎn)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,較多產(chǎn)品已到達(dá)版號(hào)申請(qǐng)、付費(fèi)測(cè)試等階段,持續(xù)關(guān)注重點(diǎn)新游版號(hào)進(jìn)度以及上線節(jié)奏,靜待行業(yè)新一輪產(chǎn)品周期到來(lái),帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模重啟增長(zhǎng)。
APP注意到,游戲版號(hào)審批“開(kāi)閘”及市場(chǎng)一片看好聲中,A股和港股游戲板塊中部分公司股價(jià)在年前連續(xù)上漲。然而,普漲行情中仍有“漏網(wǎng)之魚(yú)”。例如,港股禪游科技(02660)在1月16日創(chuàng)出2.42港元?dú)v史高點(diǎn)后出現(xiàn)上漲乏力的情形。
要知道,禪游科技在1月17日還發(fā)布了一則盈喜公告。公告稱,公司預(yù)期截至2022年12月31日止年度公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn),同比將取得大約30%至42%的增長(zhǎng)。接連利好之下,禪游科技股價(jià)上漲勢(shì)頭卻暫時(shí)偃旗息鼓,是資金借利好出逃,還是上漲中繼?
據(jù)APP觀察,2022年10月底以來(lái),禪游科技走出翻倍行情很大程度是受到利好消息刺激。
例如2022年11月16日,人民財(cái)評(píng)指出,對(duì)于電子游戲產(chǎn)業(yè),應(yīng)予以更為客觀、多元的認(rèn)知。加強(qiáng)戰(zhàn)略謀劃,注重長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。在推進(jìn)電子游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時(shí),監(jiān)管和發(fā)展并重,促進(jìn)其不斷釋放經(jīng)濟(jì)、文化與科技新價(jià)值。
2022年12月14日,中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》及12月15日國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》均提出“錨定2035年遠(yuǎn)景目標(biāo),要全面促進(jìn)消費(fèi),加快消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)。要深入發(fā)展在線文娛,鼓勵(lì)傳統(tǒng)線下文化娛樂(lè)業(yè)態(tài)線上化,支持打造數(shù)字精品內(nèi)容和新興數(shù)字資源傳播平臺(tái)”等內(nèi)容。
除此之外,禪游科技過(guò)往業(yè)績(jī)期間取得大幅增長(zhǎng)的業(yè)績(jī),也增強(qiáng)了投資者的做多信心。2022年上半年,公司實(shí)現(xiàn)收入約6.2億元(人民幣,下同),同比增加39.52%;股東應(yīng)占凈利潤(rùn)約2.37億元,同比增加62.62%。
需要注意的是,對(duì)比禪游科技2022年上半年的業(yè)績(jī)和公司全年業(yè)績(jī)預(yù)告,公司下半年的業(yè)績(jī)同比增速出現(xiàn)明顯放緩,這或許是市場(chǎng)選擇暫時(shí)“觀望”的重要原因。
從業(yè)務(wù)層面拆解,禪游科技2022年下半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性出現(xiàn)波動(dòng),可能與公司業(yè)務(wù)“偏科”有關(guān)。
APP了解到,禪游科技是中國(guó)領(lǐng)先的棋牌手游開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商,專注于棋牌及休閑游戲的創(chuàng)新、研發(fā)及運(yùn)營(yíng),打造一流休閑娛樂(lè)平臺(tái)和社區(qū)。公司通過(guò)銷售虛擬物品及游戲內(nèi)信息服務(wù)取得收入。公司運(yùn)營(yíng)的旗艦游戲包括《指尖四川麻將》、《天天斗地主真人版》等。
禪游科技過(guò)往業(yè)績(jī)期間的收入結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為,牌類游戲?yàn)橹鳌⑵孱愑螒驗(yàn)檩o、其他游戲?yàn)檠a(bǔ)充的格局。2022年上半年,公司棋類游戲?qū)崿F(xiàn)收入4.51億元,同比增長(zhǎng)186.2%;牌類游戲收入1.61億元,同比下降38.6%;其他游戲收入701.9萬(wàn)元,同比下降70.9%。
禪游科技在財(cái)報(bào)中表示,公司產(chǎn)品組合延續(xù)了2021年的發(fā)展策略,減少對(duì)超休閑游戲的投入,將更多資源投入重點(diǎn)棋牌游戲創(chuàng)新和優(yōu)化及開(kāi)發(fā)更多精品休閑類游戲。2022年上半年,公司下架了15款游戲,主要為休閑游戲和第三方游戲。
禪游科技之所以調(diào)整發(fā)展策略,或許與棋牌游戲行業(yè)監(jiān)管政策有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。2019年4月,國(guó)家新聞出版署組織各地方出版主管部門(mén)召開(kāi)全國(guó)游戲管理工作專題會(huì)議,通報(bào)游戲管理情況。會(huì)中提出要組建全國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲道德委員會(huì)、控制版號(hào)產(chǎn)品數(shù)量,宮斗類、官斗類、棋牌類一律不受理。此舉讓很多棋牌類APP面臨下架、停止運(yùn)營(yíng)等情況。
在此背景下,主打棋牌游戲的公司要想繼續(xù)取得良性成長(zhǎng),首先要在合規(guī)上下功夫,嚴(yán)守監(jiān)管底線。以禪游科技為例,公司不做涉賭產(chǎn)品,不跟風(fēng)做收費(fèi)房卡模式,公司的游戲以免費(fèi)暢玩模式運(yùn)營(yíng),并通過(guò)銷售可增強(qiáng)游戲體驗(yàn)的虛擬物品取得收入。同時(shí),公司探索新的經(jīng)營(yíng)模式,如在游戲內(nèi)增加廣告業(yè)務(wù)等。
2022年上半年,禪游科技銷售虛擬物品所得收入約為4.8億元,同比增加約112.0%,虛擬物品ARPPU由截至2021年上半年的65元增至2022年上半年的約82元。
產(chǎn)品研發(fā)方面,強(qiáng)監(jiān)管之下,版號(hào)審批趨嚴(yán),棋牌游戲公司勢(shì)必不能走以產(chǎn)品數(shù)量取勝的路線,打造精品化游戲勢(shì)在必行。禪游科技在財(cái)報(bào)中表示,公司的研發(fā)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)持續(xù)迭代更新游戲產(chǎn)品,不斷豐富新媒體推廣渠道的內(nèi)容,讓棋牌類這種長(zhǎng)生命周期產(chǎn)品能夠滿足市場(chǎng)和用戶需求變化。關(guān)于游戲創(chuàng)新,一方面,公司在棋牌游戲產(chǎn)品的玩法及美術(shù)表現(xiàn)方面進(jìn)行了更多創(chuàng)新投入,持續(xù)迭代和更新游戲玩法;另一方面減少超休閑游戲的投入。
因此,禪游科技依靠棋類游戲“獨(dú)木”支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),便在情理之中。當(dāng)然,公司因打造精品游戲而縮減其他游戲的投入,導(dǎo)致業(yè)績(jī)成長(zhǎng)存在不確定性因素,也是投資者需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)話說(shuō)回來(lái),僅憑棋類游戲就能推動(dòng)公司總體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),說(shuō)明禪游科技選對(duì)了賽道。隨著行業(yè)持續(xù)規(guī)范化發(fā)展,游戲產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷改善,競(jìng)爭(zhēng)壁壘大幅提高,在競(jìng)爭(zhēng)壓力環(huán)節(jié)的情況下,部分優(yōu)質(zhì)存量棋牌游戲反而可以獲得更好的成長(zhǎng)潛能。
在需求端,在線棋牌游戲目前仍是休閑類游戲主流賽道,游戲人數(shù)眾多。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),2018年國(guó)內(nèi)棋牌用戶數(shù)高達(dá)4.32億人,預(yù)計(jì)2023年將增長(zhǎng)至6.39億人。2018年中國(guó)在線億元。本地化棋牌游戲市場(chǎng)的規(guī)模則將由2018年的86億元增長(zhǎng)至2023年的310億元。
APP注意到,禪游科技儲(chǔ)備的游戲版號(hào)資源,可為公司抓住增量市場(chǎng)機(jī)遇提供支持。2022年上半年,公司有86個(gè)游戲版號(hào),其中55個(gè)為棋牌游戲版號(hào),31個(gè)為休閑游戲版號(hào)。根據(jù)發(fā)展策略及資源分配,46款擁有版號(hào)的游戲尚未投入運(yùn)營(yíng)。2022年上半年,公司還在海外市場(chǎng)推出兩款新游戲。
上述未投入運(yùn)營(yíng)的游戲版號(hào)和新游戲,若能在2023年為禪游科技帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),相信公司的估值水平將得到進(jìn)一步修復(fù)。畢竟在股價(jià)翻倍之后,截至1月20日收盤(pán),禪游科技的市盈率(TTM)仍僅為3.24倍,在港股市場(chǎng)處于低水平。
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